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专题：贵金属大起大落！后续走势如何？
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来源：华尔街见闻
在经历此前连续疯涨之后，现货白银周一早盘经历过山车行情，在大涨6%逼近84美元/盎司后直线走低，目前跌4%至76.15美元/盎司，日内最低曾跌至75美元/盎司附近。行情剧烈波动之际，社交平台X上流传的一则关于“系统重要性银行”因白银期货空头头寸爆仓的传闻引发市场广泛关注。
12月29日，社交平台X有用户转发一则报道称，一家在白银期货市场持有重仓空头的大型银行未能在美国东部时间周日凌晨2点前支付追加保证金，并于凌晨2点47分被期货交易所强制清算。报道称，美联储被迫通过紧急隔夜回购机制向银行系统注入340亿美元，这是在周五注入170亿美元之外的额外资金。
传闻指出，涉事银行被描述为“贵金属衍生品市场最大的参与者之一”，持有“数亿盎司的巨额白银空头头寸”。在该帖子的评论区里，有人质疑报道的真实性，认为“周六和周日市场都没有交易”。
还有人认为，如果报道属实，“影响可能通过一系列相互关联的衍生品迅速蔓延，但是目前尚未有银行倒闭的迹象”。
尽管传闻未披露具体银行名称，但市场猜测集中在少数几家欧洲大行身上。分析人士对传闻真实性存在分歧，部分观点认为即便属实，相关银行的流动性储备足以应对此类冲击，但也有声音担忧市场可能遵循“先卖后问”的恐慌逻辑。
传闻细节：23亿美元保证金缺口
根据社交平台上流传的报道，这家银行在上周五白银价格突破70美元/盎司时收到商品交易所的追加保证金通知，原因是“流动资金不足”。清算机构要求其在周日早上之前追加23亿美元的现金抵押品。
报道称，在过去36小时里，该银行高管疯狂试图筹集资金，联系交易对手试图出售资产并恳求获得过桥贷款，但“没有人帮助他们”。
据称华尔街每家主要银行都查看了该银行的衍生品账簿，发现该银行“已经死了，只是他们还没有停止行动”。
报道进一步称，凌晨2点47分该银行通知交易所无法满足23亿美元的追加保证金要求，凌晨3点03分交易所开始强制平仓，到凌晨4点15分该银行在交易所的所有持仓全部平仓。16分钟后，联邦监管机构接管了该银行以防止无序平仓。
对于X用户转发的这则传闻，评论区对此态度不一，有人质疑报道的真实性，称“如果 COMEX 白银没有交易，那么凌晨 2：47（美国东部时间）是如何执行强制清算的？CME 清算通知在哪里？”
同时，虽然传闻未披露具体银行名称，有人猜测是摩根大通，表示“他们以前在贵金属交易上出过错”
还有人认为，“如果此事属实，其影响可能会通过一系列相互关联的衍生品（例如违约的交易对手合约）迅速蔓延，但目前的市场数据显示尚未有银行倒闭的迹象。如果此事属实，考虑到风险状况，不禁让人怀疑这是否是一家欧洲银行？时间会给出答案。”
传闻指向某欧洲大行？
12月29日，“坦途宏观”在微信公众号上发文援引某欧洲大行的数据进行了压力测算。
根据美国商品期货交易委员会（CFTC）的银行参与报告，截至12月，非美银行在COMEX上累计持有49689份白银空头合约，每份合约对应5000盎司，按80美元/盎司计算，对应名义总额200亿美元。
在极端假设下——假设这200亿美元空头完全来自单一银行且完全是自持而非代客持有——过去一个月银价从50美元涨到80美元，该行因亏损所需支出约75亿美元。加上COMEX连续两次上调白银保证金额度带来的约2.5亿美元额外支出，极端情况下累计流动性支出压力为77.5亿美元。
该分析指出，以某欧洲大行为例，截至2025年第三季度，其高质量流动性资产约3300亿美元，其中现金约2300亿美元，一级核心资本约700亿美元。77.5亿美元的流动性支出“并非难事，更不至于引发破产”。
分析强调，上述估算基于极端假设。实际上COMEX空头头寸不可能来自单一银行，且银行大多数是代客理财，因此实际亏损和流动性压力必然远小于这一水平。
此外，从财报看，部分银行持有的贵金属现货资产可形成有效对冲。
尽管数据分析显示传闻中的流动性压力可控，但分析人士也指出几项潜在风险。
首先，某欧洲大行仍处于痛苦的整合过程中，目前仅完成约70%的系统迁移和业务整合，剩余涉及复杂资产如商品敞口，历史上曾出现过多次重大风控失误，潜在风险是否会扩散尚不明确。
其次，对于银行风险，市场遵循“先卖后问”的规律。即便传闻不实，市场普遍担忧仍可能导致相关银行股价波动，形成股价下跌-担忧加剧-股价进一步下跌的短期恶性循环。
第三，除了参与COMEX市场，某欧洲大行还是伦敦金银市场协会（LBMA）的清算会员和做市商。由于LBMA的信息披露相较于COMEX更不透明，相关银行在该市场所承担的流动性风险暂不明确。
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责任编辑：何俊熹
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